گزینه های دودویی و فارکس

رابطه بین ریسک و بازدهی در بورس

تعریف ریسک و بازده آن در بازار بورس چیست

بررسی رابطه بین ریسک و بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران: اثر شتاب و ریسک نقدشوندگی مقاله

هدف این تحقیق بررسی این موضوع است که آیا عواملی همچون صرف بازدهی بازار، اندازه، نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار و شتاب، با و بدون عامل ریسک نقدشوندگی، توانایی توضیح بازدهی سهام را دارد. به همین منظور تعداد 67 شرکت تولیدی پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، بر اساس روش غربال، 1386 به صورت ماهانه جمع آوری - به عنوان نمونه انتخاب گردیده است. داده ها برای دوره زمانی 1389 به روش داده های تلفیقی مورد بررسی قرار گرفته است. EViews شده و به وسیله نرم افزار نتایج حاصل نشان می دهد که در طول قلمرو زمانی تحقیق، با توجه به روش رگرسیون گام به گام، عو امل 0، نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار با ضریب / 0 و احتمال کمتر از 000 / صرف بازده بازار با ضریب 3671 0/ 0 و احتمال کمتر از 0000 / 0 و نقدشوندگی با ضریب 2729 / 1/442 و ارتباط معکوس و احتمال 1157 جزء عواملی هستند که ارتباط معنی دار با بازده شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادارتهران دارند.

In this study the aim is to test whether financial market anomalies such as market risk premium، firm size، the book-to-market ratio، the turnover rate، and momentum both with and without the inclusion of the market liquidity risk factor in the case of the Tehran stock exchange can explain رابطه بین ریسک و بازدهی در بورس stock returns? To this end، a number of 67 listed companies of Tehran Stock Exchange، based on Criteria filtering method، have been chosen as a sample. Data are collected on a monthly basis for the period 2008-2011 and by using EViews and panel data. finding indicate that during the study period، factors such as market risk premium، the book-to-market ratio and liquidity risk have meaningful correlation with excess return in Tehran Stock Exchange.

آشنایی با مفهوم ریسک و بازده در بورس

سرمایه‌گذاری در بازار سرمایه معمولاً با هدف دستیابی به سود و بازدهی بسیار خوب در آینده می‌باشد. بنابراین هر فردی پیش از سرمایه‌گذاری در این بازار باید با یک سری مفاهیم و اصطلاحات مهم در آن آشنایی داشته باشد. آگاهی از این مفاهیم به افراد کمک می‌کند تا سرمایه‌گذاری آن‌ها با ریسک کمتری همراه باشد و احتمال موفقیت آن‌ها افزایش یابد. «ریسک» و «بازده» از ارکان اصلی و عضو جدایی ناپذیر بازار سرمایه‌گذاری به حساب می‌آیند که هر سرمایه‌گذاری باید با آن‌ها آشنایی کامل داشته باشد. در دنیای مالی و سرمایه‌گذاری، این دو مفهوم مخالف یکدیگر هستند. اما یک سرمایه‌گذاری مطمئن و پرسود، همواره بر اساس ارتباطی که بین ریسک و بازده وجود دارد، انجام می‌شود و نمی‌توان آن‌ها را جدا از هم در نظر گرفت. در این مقاله از سری مقالات آموزش بورس در چراغ به بررسی مفهوم ریسک و بازده در بورس و نقش آن در سرمایه‌گذاری می‌پردازیم.

ریسک و بازده در بورس : تعریف ریسک

ریسک و بازده در بورس : تعریف ریسک

تعریف ریسک و بازده آن در بازار بورس چیست

در رابطه با مبحث ریسک و بازده در بورس در توضیح ریسک باید بگوییم که ریسک (RISK)، تفاوت بین پیش‌بینی و واقعیت است. همه‌ی افراد هنگام سرمایه‌گذاری، از بازدهی سرمایه‌ی خود پیش‌بینی و انتظاری دارند؛ در واقع آن‌ها وقتی سهمی را می‌خرند، انتظار دارند که به میزان مشخصی سود دریافت کنند. حال اگر این انتظار محقق شود، طبیعتاً ریسک سرمایه‌گذاری به حداقل می‌رسد و حتی گاهی اوقات می‌توان ریسک را به صفر رساند. اما اگر این پیش‌بینی درست از آب در نیاید، ریسکی برای سرمایه‌گذاری وجود خواهد داشت که باید به آن توجه نمود. البته در کنار این موارد، شخصیت افراد و میزان ریسک‌پذیری سرمایه‌گذارن و سهام‌داران هم در تحقق ریسک، اهمیت بسیاری دارد. باید دید که فرد تا چه حدی آماده است که ریسک را بپذیرد. بنابراین می‌توان گفت که بین ریسک‌پذیری و روحیه‌ی افراد رابطه‌ی مستقیم وجود دارد.

برخی افراد ریسک‌پذیر هستند و بعد از آن‌که سرمایه‌ی خود را در بازار فعال می‌کنند و سهم می‌خرند، به ریسک تن می‌دهند و ترسی از این موضوع ندارند. اما افرادی هم هستند که ریسک‌گریز می‌باشند و ترجیح می‌دهند که به روش سرمایه‌گذاری غیرمستقیم وارد بازار بورس شوند. چرا که در این روش، مدیریت دارایی توسط کارشناسان مسلط به علوم تحلیل تکنیکال و تحلیل بنیادی انجام می‌شود. بنابراین ریسک معاملات به میزان قابل توجهی کاهش خواهد یافت. برای بررسی ریسک و بازده در بورس می‌توانید ریسک سرمایه‌گذاری را با توجه به فرمول زیر محاسبه نمایید:

بازده واقعی – بازده پیش‌بینی شده = ریسک

انواع ریسک در سرمایه‌گذاری

برای آشنایی با مفهوم ریسک و بازده باید انواع ریسک را بشناسید. از یک منظر می‌توان ریسک را به دو بخش تقسیم کرد.

۱. ریسک سیستماتیک (قابل اجتناب): ریسک سیستماتیک یا همان ریسک قابل اجتناب به عوامل درونی شرکت بستگی دارد. این ریسک، تغییرپذیری در بازده‌ی کل اوراق بهادار را مستقیماً ناشی از تغییرات بازار یا اقتصاد می‌داند. از آنجایی‌ که ریسک‌های سیستماتیک، غیر قابل کنترل هستند، کاهش‌پذیر هم نخواهند بود. ریسک تورم،ریسک نرخ بهره، ریسک بازار و گاهی هم ریسک سیاسی، از جمله منابعی هستند که این ریسک را شارژ می‌کنند.

۲. ریسک غیر سیستماتیک (غیر قابل اجتناب): در مقابل ریسک‌های غیرسیستماتیک قرار دارند که به عوامل بیرونی شرکت بستگی دارند و قابل کنترل و کاهش‌پذیر هستند. هنگام بررسی ریسک و بازده در بورس باید بدانید که ریسک‌های غیرسیستماتیک، قیمتی از تغییرپذیری را در برمی‌گیرند که در بازده‌ی اوراق بهادار باشد و به تغییرپذیری کلی بازار یا اقتصاد بستگی ندارد. بنابراین از طریق استراتژی‌هایی مثل تنوع‌سازی می‌توان این ریسک را کاهش داده و حتی به صفر رساند. ریسک مالی،ریسک تجاری و ریسک نقدینگی، از مهم‌ترین منابعی هستند که این ریسک را شارژ می‌کنند.

برای محاسبه‌ی ریسک کل، از فرمول زیر می‌توان استفاده کرد:

ریسک سیستماتیک+ریسک غیر سیستماتیک=ریسک کل

ریسک و بازده در بورس : منابع ریسک در سرمایه‌گذاری

ریسک و بازده در بورس : منابع ریسک در سرمایه‌گذاری

منابع ریسک در رابطه بین ریسک و بازدهی در بورس سرمایه‌گذاری بورس به چه معناست

در بحث ریسک و بازده عوامل متعددی موجب به وجود آمدن ریسک در بورس می‌شوند که انواع مختلف از ریسک را به وجود آورده‌اند. در واقع اگر از این منظر به ریسک‌ها نگاه کنیم، انواع دیگری از ریسک را به قرار زیر خواهیم داشت:

۱. ریسک نرخ تورم: در اثر افزایش نرخ تورم یعنی کاهش قدرت خرید مردم به وجود می‌آید.

۲. ریسک تجاری: ناشی از انجام تجارت‌های مختلف در یک صنعت خاص است که تغییر در قیمت را موجب خواهد شد.

۳. ریسک نرخ ارز: ناشی از تغییرات در بازده‌ی اوراق بهادار است که در نتیجه‌ی نوسانات ارزهای خارجی می‌تواند ایجاد شود.

۴. ریسک مالی: ریسک ناشی از بکارگیری بدهی در شرکت است. هرچقدر بدهی در شرکت بیشتر باشد، ریسک مالی آن بیش‌تر است.

۵. ریسک نقدشوندگی: در بحث ریسک و بازده در بورس این ریسک در نتیجه‌ی عدم احتمال تبدیل شدن به پول نقد در یک دارایی به وجود می‌آید.

۶. ریسک سیاسی: ریسک سیاسی یا ریسک کشور به ثبات یک کشور از لحاظ سیاسی و اقتصادی مربوط می‌باشد. این ریسک در کشورهایی که از نظر سیاسی اقتصادی دارای ثبات بالاتری هستند، کمتر می‌باشد.

۷. ریسک نرخ سود: در اثر تغییرات و نوساناتی که در سود بانکی پیش می‌آید و باعث افزایش یا کاهش ارزش اوراق مشارکت می‌شود، به وجود می‌آید. (ریسکی است که سرمایه‌گذاران هنگام خرید اوراق قرضه، آن را می‌پذیرند).

در زمان بررسی ریسک و بازده در بورس لازم است تا به این نکته‌ توجه داشته باشید که تمام ریسک‌های نام برده شده در این بخش را از طریق اطلاعاتی که در بورس به صورت شفاف ارائه می‌شود و در اختیار همگان قرار می‌گیرد، شناسایی نمایید. یعنی باید با تحقیق راجع به یک سری اطلاعات خاص، این ریسک‌ها را در سهم موردنظر شناسایی کرد.

ریسک و بازده در بورس : تعریف بازده

موضوع مهم دیگری که در بحث ریسک و بازده وجود دارد، بازده می‌باشد. هرچقدر که میزان ریسک بالاتر باشد و حتی محقق شود، طبیعتاً بازدهی یا سود بیش‌تری نصیب سهام‌دار خواهد شد. این افزایش بازدهی در نتیجه‌ی بالا رفتن ریسک، پاداش ریسک تعریف می‌شود. به همین جهت افرادی که ریسک‌پذیری خوبی دارند، پاداش خوبی را در قالب سود بیش‌تر برای ریسک‌ خود دریافت خواهند کرد. بازدهی ممکن است «بازده مورد انتظار» یا «بازده واقعی» باشد. بازده‌ مورد انتظار (Expected Return)، بازدهی است که سرمایه‌گذار انتظار دارد و پیش بینی می‌کند که آن را در سرمایه‌گذاری به دست آورد. اما بازده واقعی (Realized Return)، مقدار حقیقی و عملی بازده‌ای است که سرمایه‌گذار از سرمایه‌گذاری خود در پایان زمان سرمایه‌گذاری کسب خواهد کرد.

رابطه بین ریسک و بازده در بورس

رابطه بین ریسک و بازده در بورس

چه رابطه ای بین ریسک و بازده در بازار بورس وجود دارد؟

با توجه به موارد گفته شده، حتما به رابطه‌ی مستقیم ریسک و بازده در بورس پی برده‌اید. با این حساب سرمایه‌گذارانی که به دنبال بازدهی بالا هستند، باید ریسک بیش‌تری را بپذیرند. عکس این موضوع نیز صادق است؛ یعنی سرمایه‌گذارانی که توانایی پذیرش ریسک بالا را ندارند، نباید انتظار بازدهی و سود بالا را نیز داشته باشند. بنابراین می‌توان گفت که تمام تصمیمات سرمایه‌گذاران بر مبنای رابطه‌ی بین این دو مفهوم شکل می‌گیرد. به بیان دیگر، افراد پیش از سرمایه‌گذاری باید میزان ریسک‌پذیری خود را بسنجند و سپس بر اساس آن اقدام به سرمایه‌گذاری نمایند. سرمایه‌گذارانی که ریسک‌پذیری بالایی دارند، می‌توانند وارد بازار بورس شده، سهام بخرند و معامله کنند. اما ورود به بازار بورس به آن دسته از افرادی که تحمل پذیرش ریسک در آن‌ها پایین است، توصیه نمی‌شود. در عوض این افراد می‌توانند وارد بازارهای مالی بدون ریسک (خرید اوراق مشارکت)، که درصد سود آن‌ها تضمینی است، شوند.

سخن آخر

در این مقاله از سایت آموزش چراغ به بررسی مفهوم ریسک و بازده در بورس و نقش آن در سرمایه‌گذاری پرداختیم. ریسک و بازده از جمله موارد بسیار مهمی هستند که پیش از خرید سهام باید به آن‌ها توجه داشته باشید. به خاطر داشته باشید که در صورت افزودن نمادهای با ریسک بالا به پرتفوی خود، امکان بازدهی سبد شما افزایش می‌یابد. البته از طرفی امکان زیان‌ده بودن هم بالا خواهد رفت. پس باید سبدی را تشکیل دهید که ریسک و بازدهی معقولی داشته باشد. یک روش دیگر برای سرمایه‌گذاری کم‌ریسک استفاده از صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک و یا افزودن سبدی متنوع از سهام مختلف با ریسک کم رابطه بین ریسک و بازدهی در بورس است. برای آشنایی بیش‌تر با خرید سهام خوب می‌توانید از دوره های آموزش بورس استفاده نمایید. چراغ ، به‌عنوان پلتفرم آموزش و کاریابی در تلاش است تا با ارائه‌ی مهم‌ترین نکات بورسی به شما برای سرمایه‌گذاری در این بازار کمک نماید.

آزمون تجربی ارتباط بین مصرف و قیمت‌گذاری اوراق بهادار در بازار بورس اوراق بهادار تهران

1 کارشناس ارشد گروه مدیریت مالی، دانشگاه خوارزمی، تهران، ایران.

2 کارشناس ارشد گروه مدیریت مالی دولتی، تهران مرکز، دانشگاه آزاد اسلامی، تهران، ایران.

چکیده

هدف: هدف این مقاله استخراج معیاری بهتر برای ریسک سیستماتیک و توسعة رابطة نزدیک‌تر بین بازار سرمایه و مفاهیم بنیادی اقتصادی و تبیین ارتباط بین ریسک و بازده و قیمت گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای با استفاده از متغیر اقتصادی مصرف در بازار بورس اوراق بهادار تهران است. در مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای فرض می شود که سرمایه گذاران فقط ریسک و بازدهی را در نظر می گیرند. اما ویژگی های دیگری نیز ممکن است برای سرمایه گذاران اهمیت داشته باشد. برای مثال یکی از این ویژگی های مهم ممکن است جریان مصرف در طول عمر سرمایه گذار باشد. پیش فرض حاکم بر مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای مبتنی بر مصرف این است که آنچه برای سرمایه گذاران اهمیت دارد جریان مصرف در طول عمر افراد میباشد و نه خود ثروت. بنابراین معیار بهتر جهت رفاه مصرف کننده به جای ثروت، جریان مصرفی است که میتواند از این رفاه پشتیبانی کند. در این مقاله بررسی میشود آیا بتای مصرف در مقایسه با بتای بازار می‌تواند به عنوان معیار بهتری جهت تبیین بازده در بورس اوراق بهادار تهران مدنظر قرار گیرد.
روش: با توجه به پیش فرض حاکم بر مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای مبتنی بر مصرف، جهت اندازه گیری ریسک ورقه بهادار، به جای محاسبه صرف سهام بر مینای کوواریانس بازده سهام با بازده بازار معیاری که فقط بر ثروت تمرکز می کند از کوواریانس بازده سهام با مجموع مصرف استفاده میکنیم. یه دلیل اینکه نتایج حاصل از این پژوهش می‌تواند در فرایند تصمیم گیری مورد استفاده قرار گیرد، این پژوهش از لحاظ هدف کاربردی است. همچنین این پژوهش از لحاظ ماهیت توصیفی- همبستگی است، زیرا در این نوع پژوهش، محقق به دنبال ارزیابی ارتباط بین دو یا چند متغیر است.برای بررسی موضوع، بر اساس روش رگرسیون، داده های 154 شرکت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی بازه زمانی 13851395 از نرم افزار ره آورد نوین استخراج گردیده است. همچنین شاخص هزینه ‌های مصرف با استفاده از اطلاعات شاخص بهای کالاها و خدمات مصرفی در مناطق شهری ایران مندرج در تارنمای بانک مرکزی جمهوری اسلامی ایران بدست آمده است.
یافتهها: با توجه به آزمون‌های انجام شده بر روی هر دو مدل می‌توان فرضیة اصلی تحقیق مبنی بر توان بیشتر مدل C-CAPM با استفاده از سبد تابع مصرف در مقایسـه بـا مدل CAPM در تبیین بازده واقعی مورد انتظار بورس اوراق بهادار تهران را رد کرد. مطابق با نتایج هیچکدام از دو مدل جهت تخمین بازده مناسب نیستند اما با توجه به اینکه مقدار خطا در مدل کمتر از مدل است در نتیجه مدل قدرت تبیین بهتری نسبت به مدل دارد. همچنین فرضیه دیگر تحقیق مبنی بر اینکه بتای مدل در مقایسه با بتای مدل ، معیار بهتری برای پیش بینی بازده است نیز رد می‌گردد.
نتیجهگیری: نتایج مطالعه فوق نشان می‌دهد مدل در مقایسه با مدل عملکرد بهتری داشته است، در نتیجه لحاظ نمودن متغیر مصرف در پیش بینی ریسک و بازده سهام با اهمیت نیست.بنابراین پیشنهادی که سرمایه گذاران را منتفع خواهد کرد عدم لحاظ نمودن عامل مصرف جهت برآوردهای بازده آینده سهام است.

کلیدواژه‌ها

  • مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای استاندارد
  • مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای مبتنی بر مصرف
  • سبد سرمایه‌گذاری تابع مصرف

20.1001.1.20082428.1399.5.2.5.3

مراجع

تالانه، عبدالرضا؛قاسمی، افسانه. (1390). آزمون تجربی و مقایسه مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای و نظریه قیمت‌گذاری آربیتراژ در بورس اوراق بهادار تهران. بورس اوراق بهادار، (14)4، 28-5.

توانگر، افسانه؛خسرویانی، مهدی. (1390). آزمون توان مدل D-CAPM با مدل CAPM در تبیین ارتباط بین ریسک و بازده. دانش مالی تحلیل اوراق بهادار، 14(4)، 42-25.

تهرانی، رضا؛ شریف، سیدجلال صادقی. (1383). تبیین مدل شرطی قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای (CAPM) در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات مالی، 75(2)، 41-6.

تهرانی، رضا؛گودرزی، مصطفی؛مرادی، هادی.(1387). ریسک و بازده: آزمون مدلC-CAPM در مقایسه با مدل CAPM در بورس اوراق بهادار تهران. تحقیقات اقتصادی، 43(4)، 61-44.

خانی، عبداالله؛ابراهیم‌زاده، آسو. (1390). آزمون مدل شرطی چند عاملیCAPM در بورس اوراق بهادار تهران. بورس اوراق بهادار،16، 55-31.

رادنیا، مرجان؛پهلوانی، مصیب؛شهیکی تاش، محمد نبی؛روشن، رضا. (1396). قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای مبتنی بر مصرف با استفاده از توابع مطلوبیت بازگشتی. مطالعات اقتصادی، 5(1)، 78-65.

رباط کریمی، مژگان. (1386). مقایسه عملکرد مدل قیمت‌گذاری دارایی سرمایه ای CAPM با مدل سه عاملی فاما و فرنچ در پیش بینی بازده مورد انتظار در بورس اوراق بهادار تهران. کارشناسی ارشد حسابداری، دانشگاه الزهراء.

رستمیان، فروغ؛جوانبخت، شاهین. (1390). مقایسه کارایی مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای (CAPM) با مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای مبتنی بر مصرف (C-CAPM) در بورس اوراق بهادار تهران. مطالعات تجربی حسابداری مالی، 8(31)، 157-143.

رهنمای رودپشتی، فریدون؛ امیرحسینی، زهرا. (1389). تبیین قیمت‌گذاری دارایی سرمایه‌ای: مقایسه تطبیقی الگوها. بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، (4)17، 116-49.

شاهوردیانی، شادی. (1385). بررسی و تبیین مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای کاهش دهنده D-CAPM مکمل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای CAPM جهت محاسبه نرخ بازده سهام شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران. پایان‌نامه کارشناسی ارشد، دانشگاه آزاد اسلامی، واحد تهران مرکز.

فروغ‌نژاد، حیدر؛ پوریان، رسول. (1392). بررسی رابطه بین ریسک و بازده: مقایسه مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای سنتی با مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای مبتنی بر مصرف. بورس اوراق بهادار، 6(23)، 76-51.

مجتهدزاده، ویدا؛امامی، سمیه. (1389). مقایسه مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای با مدل تعدیل شده برای شرایط تورمی. پژوهش‌های حسابداری مالی، 2(4)، 124-109.

محمدزاده، اعظم؛شهیکی تاش، محمدنبی؛روشن، رضا. (1394). مقایسه الگوهای قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای مبتنی بر مصرف (C-CAPM) و مبتنی بر مخارج مصرفی بخش مسکن HC-CAPM) در توضیح بازده سهام در ایران. نظریه‌های کاربردی اقتصاد،2(3)، 72-49.

محمدزاده، اعظم؛شهیکی تاش، محمدنبی؛روشن، رضا. (1395). تعدیل مدل قیمت‌گذاری دارایی‌های سرمایه‌ای مصرف بر اساس تابع ترجیحات مارشالی. تحقیقات مدل سازی اقتصادی، 7(25)، 42-7.

محمدی، شاپور؛عباسی نژاد، حسین؛صانعی، سید روح الله میر. (1386). بررسی روش‌های مختلف تخمین بتا در بورس اوراق بهادار تهران. بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، 14، 38-3.

یحیی‌زاده‌فر، محمود؛خرمدین، جواد. (1387). نقش عوامل نقد شوندگی و ریسک عدم نقدشوندگی بر مازاد بازده سهام در بورس اوراق بهادار تهران. بررسی‌های حسابداری و حسابرسی، 4(15)، 118-101.

Asprem, M. (1989). Stock prices, asset portfolios and macroeconomicvariables in 10 european countries. Journal of Banking and Finance, 13(3), 589–612.

Balbas, A., Balbas, B., Balbas, R. (2010). CAPM رابطه بین ریسک و بازدهی در بورس and APT-Like models with risk measures. Journal of Banking & Finance, 34(1), 1166-1174.

Breeden, D.T. (1979). An intertemporal asset pricing model with stochastic consumption and investment. Journal of Financial Economics, 7(1), 265-296.

Campbell, J.Y., Mankiw, G.N. (1989). Consumption, income, and interest eates: Reinterpreting the time series evidence. NBER, Macroeconomics, 4,185-216.

Chen, M.H. (2003). Risk and return: CAPM and CCAPM. Journal of Economic and Finance, 437(1), 369-393.

Cumby, R.E. (1990). Consumption and international equity returns. Journal of International Money and Finance, 9(3), 182–192.

Da, Z., Guo, R.J., Jagannathan, R. (رابطه بین ریسک و بازدهی در بورس 2012(. CAPM for estimating the cost of equity capital: Interpreting the empirical evidence. Journal of FinancialEconomics, 103(2), 204-220.

Darrat, F.A., Li, B., Park, C.J. (2011). Consumption-based capm models: International evidence. Journal of Banking & Finance, 35(2), 2148-2157.

Flavin, M., Liang, X. (2013). The housing C-CAPM with adjustment costs and heterogeneous agents. Journal of the Econometric Society, 10(2), 31-52.

Foroghnejad, H., Poriyan, R., Mirzaei, M. (2013). Investigating the relationship between risk and return: Comparing the traditional capital asset pricing model (CAPM) and consumption-based capital asset pricing model (C-CAPM). Journal of Securities Exchange, 6(23), 51-76 [In Persian].

Gregoriou, A., Ioannidis, C. (2006). Generalized method of moments and value tests of the consumption-capital asset pricing model undertransactions. Empirical Economics, 32(3) 19-39.

Hansen, L.P., Singleton, K.J. (1982). Generalized instrumental variables estimation of nonlinear rational expectations models. Econometrica, 50(5), 1269-1286.

Hou, K., Szymanowska, M. (2015). Commodity-based consumption tracking portfolio and the cross-section of average stock returns. Working Paper, Ohio State University, Erasmus University Rotterdam.

Jagannathan, R., Wang, Z. (1996). The conditional CAPM and the cross-section of expected returns. The Journal of Finance, 51(1), 3-53.

Karagyozova, T. (2007). Asset pricing with heterogeneous agents, incomplete markets and trading constraints. Department of Economics Working Paper Series, Working Paper.

Khani, A., Ebrahimzade, A. (2012). Multi-factor model to test the conditional CAPM in Tehran Stock Exchange. Journal of Securities Exchange, 4(16), 31-55 [In Persian].

Kim, S.H., Kim, D., Shin, H.S. (2012). Evaluating asset pricing models in the Korean stock market. Pacific-Basin Finance Journal, 20(1), 198-227.

Kwan, Y.K., Leung, C.K.Y., Dong, J. (2015). Comparing consumption-based asset pricing models: The case of an Asian city. Journal of Housing Economics, 28(2), 18-41.

Lintner, J. (1965). The valuation of risk assets and the selection of risky investment in stock portfolio and capital budgets. Review of Economics and Statistics, 99(1), 60-443.

Mankiw, N.G., Shapiro, M.D. (1986). Risk and return: Consumption beta versus market beta. Review of Economics and Statistics, 68(1), 452-459.

Mehra, R., Prescott, E.C. (1985). The equity premium: A puzzle. Journal of Monetary Economics, 15(2), 145-161.

Mohammadi, Sh., Abasinezhad, H., Saneei, R. (2007). Investigation of different beta estimation methods in Tehran Stock Exchange. Accounting and Auditing Review, 1(14), 3-38 [In Persian].

Mohammadzadeh, A., Shahikitash, M., Roshan, R. (2015). Comparison of consumption based capital asset pricing (CCAPM) and housing CCAPM (HCCAPM) model in explaining stock returns in Iran. Quarterly Journal of Applied Theories of Economics, 2(3), 49-72 [In Persian].

Mohammadzadeh, A., Shahyaki Tash, M., Roshan, R. (2016). Adjusted consumption capital asset pricing model, according to the marshall preferences (case study: Iran). Journal of Economic رابطه بین ریسک و بازدهی در بورس Modeling Research, 7(25), 7-42 [In Persian].

Mojtahedzadeh, V., Emami, S. (2011). The comparison of capital assets pricing model (CAPM) and capital assets pricing model under inflation (CAPMUI). Journal of Financial Accounting Research, 2(4), 109-124 [In Persian].

Radnia, M., Pahlavani, M., Shaihaki Tash, M., Roshan, R. (2017). Consumption-based asset pricing with recursive utility. Iranian Journal of Economic Studies, 5(1), 65-78 [In Persian].

Rahnamay Roodposhti, F., Amirhosseini, Z. (2010). Explanation of capital asset pricing: comparison between models. Accounting and Auditing Review, 17(4), 49-116 [In Persian].

Ray, S., Savin, N.E., Tiwan, A. (2009). Testing the CAPM revisited. Journal of Empirical Finance, 16(1) 721-733.

Rostamian, F., Javanbakht, S. (2011). Comparing of the efficiency of capital asset pricing model (CAPM) and consumption-based capital asset pricing model (CCAPM) in Tehran Stock Exchange (TSE). Empirical Studies in Financial Accounting, 8(31), 143-157 [In Persian].

Suzuki, M. (2016). A representative agent asset pricing model with heterogeneous beliefs and recursive utility. International Review of Economics & Finance, 45, 298–315

Szymanowska, M. (2013). Commodity-based consumption tracking portfolio and the cross-section of average stock returns. Working Paper, Ohio State University, Erasmus University Rotterdam.

Talaneh, A.R., Ghasemi, A. (2012). An empirical test and comparison of CAPM and APT. Journal of Securities Exchange, 4(14), 5-28 [In Persian].

Tavangar, A., Khosroyani, M. (2011). A comparision between explanatory power of camp and d-capm in predicting expected stock return. Financial Knowledge of Securities Analysis, 4(9), 25-42 [In Persian].

Tehrani, R., Goudarzi, M., Moradi, H. (2009). Risk and return: test of consumption based capital asset pricing model (CCAPM) versus traditional capital asset pricing model (CAPM) in Tehran Exchange Market. Journal of Economic Research (Tahghighat- E- Eghtesadi), 43(4), 44-61 [In Persian].

Tehrani, R., Sadeghi, J. (2004). Explaining the conditional model of capital asset pricing (CAPM) in Tehran Stock Exchange. Financial Research Journal, 6(2), 41-75 [In Persian].

Yahyazadeh, M., Khoramdin, J. (2009). The role of liquidity factors and illiquidity risk on excess stock return in Tehran Stock Exchange. Accounting and Auditing Review, 15(4), 101-118 [In Persian].

Robat Karimi, M. (2007). Comparison of the performance of the CAPM capital asset pricing model with the Fama and French three-factor model in predicting the expected return on the Tehran Stock Exchange. Master's Thesis, Al-Zahra University [In Persian].

Shahverdiani, S. (2006). Investigating and explaining the D-CAPM reduced capital asset pricing model complementing CAPM capital asset pricing. Master's Thesis, Central of Islamic Azad University, Tehran [In Persian].

بررسی ارتباط ریسک اعتباری بانک ها و ریسک و بازده سهام آن ها در بورس اوراق بهادار تهران

3 دانشجوی دکتری رشته مالی، بیمه دانشگاه علوم تحقیقات تهران، تهران، ایران.

چکیده

در این مقاله به بررسی ارتباط میان ریسک اعتباری بانک­های فعال در بورس اوراق بهادار تهران و ریسک و بازده سهام آن­ها پرداخته شده است. بدین منظور برای اندازه گیری متغیر ریسک اعتباری از نسبت مطالبات مشکوک الوصول به کل تسهیلات اعطایی استفاده گردیده است. داده­های تحقیق در بازه زمانی 1387 تا 1394 گردآوری شده است و شامل 16 بانک و موسسه اعتباری تحت نظارت بانک مرکزی می­باشد که سهام آن­ها در بورس اوراق بهادار تهران معامله می­شود. برای محاسبه ریسک بانک­ها از 2 معیار بتای سنتی و بتای نامطلوب استفاده شده است که تاثیرگذاری ریسک اعتباری بر آن­ها مورد بررسی قرار گرفته است. نتایج تحقیق حاکی از آن است که ریسک اعتباری بانک­ها تاثیر منفی و معنی­داری بر بازده سهام بانک­ها در بورس اوراق بهادار تهران داشته است و میان ریسک اعتباری بانک­ها و متغیرهای ریسک ( بتای سنتی و بتای نامطلوب) رابطه مثبت و معنی دارای وجود دارد.

کلیدواژه‌ها

عنوان مقاله [English]

Investigating the relationship between Default risk of banks and risk-return of their stocks in Tehran Stock Exchange

نویسندگان [English]

  • Abdolmajid Dehghan 1
  • Mohsen Farhadi sharif Abad 2
  • Alireza Fahimi 3

1 Assistant Professor and Faculty Member of Islamic Azad University, Yadgar Imam Khomeini (Ray), Shahrery

This paper examines the relationship between the Default risk of banks operating in the Tehran Stock Exchange and the risk-return of their stocks. In order to measure the Default risk the ratio of doubtful debt to total loans is used. Data is collected in the period of 2008 to 2014 and includes 16 banks and Default institutions under the supervision of the Iranian Central Bank, whose stocks are traded in Tehran Stock Exchange. In order to calculate the risk of banks, the two measures of traditional beta and downside beta was used on which the impact of Default risk is assessed. The results indicate that the Default risk of banks has a significant negative impact on stock returns of banks in Tehran Stock Exchange has. It was also demonstrated that there is positive relationship between the bank Default risk and the both variables of risk (traditional and Downside beta).

کلیدواژه‌ها [English]

  • Bank Default risk
  • doubtful debt
  • Stock Return
  • Traditional beta
  • down

مراجع

* باقری، حسن. (1385). "تحلیل عوامل موثر بر سودآوری بانک های تجاری(مطالعه موردی:بانک رفاه)". تحقیقات مالی، 3-26.

* برهانی، حمید. (1389). "دستورالعمل طبقه بندی دارایی های موسسات اعتباری". بانک مرکزی جمهوری اسلامی ایران.

* مشکی، مهدی. عاصی ربانی، محمود. (1390). "بررسی رابطه بین خطای پیش بینی سود مدیریت با بازده غیر عادی سهام و ریسک سیستماتیک در بورس اوراق بهادار تهران". بررسی های حسابداری و حسابرسی، شماره66، صص68-53.

* تاجمیرریاحی، حامد. (1391). "بررسی رابطه شاخص های حسابداری مدیریت ریسک و بازده سهام در بانک ها". دانش حسابداری و حسابرسی مدیریت، سال اول، شماره اول، صص84-73.

* سعیدی، علی. افخمی، عادل. (1391). "بررسی رابطه ریسک، بازده و نقدشوندگی با سهام شناور آزاد در بورس اوراق بهادار تهران". تحقیقات مالی، دوره14، شماره 2، صص80-65.

* تهرانی، رضا. پیمانی، مسلم. (1387). "برسی مقایسه ای بین معیارهای رایج ریسک(واریانس و بتا) و معیارهای ریسک نامطلوب(نیمه واریانس و بتای نامطلوب)" تحقیقات مالی، 77-92.

* دارابی، رضا. مولایی، علی. (1390). "اثر متغیرهای نقدینگی، تورم، حفظ سرمایه، تولید ناخالص داخلی بر سودآوری بانک ملت". مجله دانش مالی تحلیل اوراق بهادار ، 139-182.

* ابزری، مهدی. صمدی، سعید. تیموری، هادی. (1386). "بررسی عوامل موثر بر ریسک و بازده سرمایه گذاری در محصولات مالی". روند، صص152-132.

* سیدنورانی، محمدرضا. امیری، حسین. محمدیان، عادل. (1391). "رابطه علیت بین سرمایه بانک و سودآوری، با تاکید بر جنبه نظارتی ساختار سرمایه". فصلنامه پژوهش های رشد و توسعه اقتصادی، 11-44.

* شوال پور، سعید. اشعری، الهام. (1392). "بررسی تاثیر ریسک اعتباری بر سودآوری بانک ها در ایران". تحقیقات مالی، 229-246.

* صادقی، رابطه بین ریسک و بازدهی در بورس محسن. سروش، ابوذر. فرهانیان، محمد جواد. (1389). "بررسی معیارهای نوسان پذیری،ریسک مطلوب و ریسک نامطلوب در مدل قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای". تحقیقات مالی ، 59-78.

* کردلر، ابراهیم. اعرابی، علی. (1390). "بررسی کاربرد مدل های پیشبینی ورشکستگی (آلتمن، فالمر،اسپرینگیت،زیمسکی و شیراتا)در پیش بینی نکول تسهیلات اعطایی به شرکت های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران".تحقیقات حسابداری و حسابرسی.

* محمدپور زرندی، محمد ابراهیم. رهنمای رودپشتی، فریدون. بحری ثالث، جمال. (1391). "ارزیابی توان شاخص های مبتنی بر تئوری محدودیت ها در سنجش ریسک اعتباری مشتریان حقوقی بانک ها".فصلنامه حسابداری مالی،134-164.

* هاشمی، عباس. باقری خولنجانی، مهدی. (1390). "تاثیر نقش نظارتی بانک ها بر مدیریت سود شرکت ها".فصلنامه حسابداری مالی،51-66

* Allen, L, and A Saunders. (2004). "Incorporating Systematic influences into risk measurement:a survey of the literature." Journal of Financial Services 40-61.

* Athanasoglou, P, and M Delis. (2006). "Determinants of Banking Profitability in the south eastern European region." Bank of Greece Working 53-84.

* Bawa, V, and E Lindenbrg. (1977). "Capital market equilibrium in a mean lower partial moment framework." Finance.Econ 32-54.

* Bourke, p. (1989). "Concentration and other determinants of bank profitability in Europ." Journaal of Banking and Finance 32-87.

* Espinoza, K, and N Prasad. (2010). "Nonperforming Loans in the GCC Banking System and their Macroeconomic Effects." IMF Working Paper 63-87.

* Flamini, V, and A McDonald. (2009). "The determinants of commercial bank profitability in Sub-Saharan Africa." IMF Working Paper 63-78.

* Hansgorg, Lehmann, and Michael Manz. (2006). "The Exposure of Swiss Banks to Macroeconomic Shocks." Swiss National Bank 45-68.

* Hoffmann, p. (2011). "Determinats of the profitability of the Us Banking industry." International Journal of Business and Social Science 22-45.

* Mao, James. (1970). "Models of Capital Budgeting." Journal of Financial And Quantitative Analysis 657-676.

* Saposnik, R. 1962. "Admissability and Measurable Utility Functions." Review of Economic Studies 45-68.

* Tor, Oddvar Berg, and Godding Boye Katrine. (2007). "an analysis of banks problem loans." Economic Bulletin 65-76

ارزیابی تأثیر منابع ریسک بر بازار سرمایه اسلامی؛ مطالعه موردی بورس اوراق بهادار تهران

با توجه به اینکه رابطه ریسک و بازده در بورس اوراق بهادار و رفتار سهام در مقابل عوامل ریسک، همواره از موضوعات مورد بحث در حوزه مالی بوده و سرمایه‌گذاران نیز به منظور حفظ ارزش سبد دارایی‌های خود به دنبال شناسایی عوامل ریسکی و میزان تأثیرپذیری بازدهی سهام از این عوامل هستند، این مقاله با تبیین روش قیمت‌گذاری دارایی سرمایه‌ای شرطی پتنگیل و همکاران (1995) و در قالب مدل چندعاملی آربیتراژ، تأثیر شرطی منابع متنوع ریسک شامل ریسک بازار، ریسک تغییرات قیمت نفت، ریسک نرخ ارز، ریسک قیمت طلا، ریسک تورم و چولگی و کشیدگی در وضعیت صعودی و نزولی بازارها را بر بازده سهام ده صنعت برتر فعال رابطه بین ریسک و بازدهی در بورس در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره 1386−1392 با استفاده از داده‌های روزانه بررسی کرده تا به این پرسش اساسی پاسخ دهد که منابع متنوع ریسک چه تأثیری بر بازدهی سهام دارند تا از این طریق به بهینه‌سازی پورتفوی دارایی سرمایه‌گذاران تحت شرایط مختلف اقتصادی کمک کند.
بررسی روابط یاد رابطه بین ریسک و بازدهی در بورس شده با استفاده از یک رگرسیون دو مرحله‌ای انجام می‌گیرد که با توجه به ماهیت داده‌ها، مدل‌سازی در مرحله اول براساس مدل‌های سری زمانی و در مرحله دوم با تکیه بر الگوهای پانل دیتا و به‌کارگیری تخمین‌زن‌های اثرات ثابت و تصادفی می‌باشد. نتایج نشان می­دهد که یک رابطه شرطی بین عوامل مختلف ریسک و بازده سهام وجود دارد و عوامل ریسک شامل ریسک بازار، نوسانات قیمت نفت، نوسانات نرخ ارز، نوسانات قیمت طلا و در برخی موارد ریسک نوسانات تورم نقش مهم و معنا‌داری در تعیین بازده سهام در هر دو بازار صعودی و نزولی دارند. از سوی دیگر نتایج احتمال آزمون تقارن ضرایب در مدل‌های شرطی نشان می‌دهد که این رابطه در خصوص تمامی عوامل ریسک بالا در بازارهای صعودی و نزولی نامتقارن می‌باشد. در مقابل، نتایج بیانگر این است که چولگی و کشیدگی تنها در وضعیت صعودی بازار سهام، دارای تأثیری معنا‌دار و متقارن بر بازدهی سهام است.

مقالات مرتبط

دیدگاهتان را بنویسید

نشانی ایمیل شما منتشر نخواهد شد. بخش‌های موردنیاز علامت‌گذاری شده‌اند *

برو به دکمه بالا